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天天股票网介绍资产类别因子模型及评估

来源:金豆汇股票配资 点击: 日期:2020-01-07 21:32

  人们普遍认为,资产配置占典型投资投资组合收益率变化的很大一部分。如果整个投资组合投资于多个基金,每个基金都包含许多证券,则尤其如此。

  资产分配通常定义为投资者的投资组合在许多“主要”资产类别之间的分配。显然,如果不定义此类,则不能使这种概括生效。

  一旦定义了一组资产类别,确定投资者整体投资组合的每个组成部分对其收益变动的敞口就很重要。可以汇总此类信息以确定投资者的整体有效资产组合。如果不符合所需的混合,则可以进行适当的更改。

  一旦建立了衡量主要资产类别收益变动风险的程序,就有可能确定各个基金经理执行职能的效率以及通过积极管理增加价值的程度(如果有)。最后,可以将投资者整体资产配置的有效性与一种或多种基准资产组合的有效性进行比较。

  完成所有这些任务的有效方法是使用资产类别因子模型。在描述了这种模型的特征之后,我们说明了具有十二种资产类别的模型的应用,以分析一组1985年至1989年之间的开放式共同基金的业绩。

  天天股票网资产类别因素模型

  因子模型在投资分析中很常见。等式(1)是一般表示:

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  R i代表资产收益i,F i1代表因子1的值,F i2代表因子2 的值,F 位于第n个(最后一个)因子的值,e i代表资产的“非因子”成分我的回报 如波浪号所示,所有这些值实际上都是(可能)未知的。其余值(b i1至b in)表示R i对因子F i1 至F in的敏感性。

  一个关键的假设使这种模型不仅仅是数据描述中的一种练习:假定一项资产的非要素收益(e i)与其他资产的非要素收益不相关(例如e j)。实际上,这些因素是回报之间相关性的唯一来源。

  资产类别因子模型可以视为通用类型的特殊情况。在这样的模型中,每个因子代表资产类别的回报,要求敏感度(b ij 值)总和为1(100%)。实际上,资产i的回报表示为投资在n个资产类别加上残差成分(e i)上的投资组合的回报(由括号中的表达式之和表示)。为了便于说明,括号中各项的总和可以称为归因于样式的收益,而剩余成分(e i)为因选择而产生的收益。 实际上,这种方法的关键贡献在于将收益分成了这两个主要部分。

  天天股票网评估资产类别因素模型

  资产类别因子模型的有用性取决于为其实施选择的资产类别。尽管不是严格必要的,但希望此类资产类别为1)互斥,2)穷举以及3)收益“不同”。务实地,每个股票都应代表一个按市值加权的证券投资组合;不应将证券包括在一种以上的资产类别中;所选资产类别应包括尽可能多的证券;资产类别收益之间的相关性应该很低,或者在相关性较高的情况下,它们的标准差也应该不同。

  尽管对任何特定实施的有效性进行适当的衡量取决于模型的用途,但是因子模型通常是根据其解释所讨论资产的收益的能力(即R i s)进行评估的。 )。有用的度量标准是所选资产类别“解释”的方差比例。使用传统定义,对于资产i:

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  等式(2)的右侧等于1减去方差比例“无法解释”。因此,所得的R平方值指示n种资产类别1 “解释” 的R i的方差的比例。

  重要的是要认识到,此度量仅指示特定模型适合手头数据的程度。对任何实现的有用性的更好测试是其解释样本外性能的能力。因此,不仅要考虑模型解释给定数据集的能力,还应考虑其简约性。在其他条件相同(例如R平方值)的情况下,资产类别越少,表示具有预测性内容2的连续基本关系的模型就越有可能。

  天天股票网为了评估基金对关键资产类别的收益变动的风险敞口,适当的衡量标准是一组此类类别的集体能力,以解释典型基金(例如共同基金或单独的基金)的收益的时间序列变异性。管理机构帐户)。请注意,该标准不同于通常用于评估旨在描述整个资本市场特定部分的因子模型的标准。

  例如,在构建权益因子模型时,可能会考虑所选因子解释典型股票收益的时间序列变化的能力。大多数股票市场模型都包含代表行业集团和/或经济部门的回报的因素,这些因素占了典型证券的大部分回报。但是,如果大多数经理人在行业和经济部门之间进行多元化经营,那么将与行业和行业收益差异相关的因素包括在内,对于解释基金收益的模型几乎没有解释力。

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